神奇制药10万毛利离奇催生40亿市值一年10.5亿营销费占营收近半净利率

10万元的毛利催生了40亿元的市值，神奇制药(600613。SH)现在是“魔”。

11月17日，尽管屡遭警告，二级市场上的神奇制药依然强势涨停，收获六连板，风头已尽。

k线图显示，自今年10月底以来，神奇制药股价累计上涨137.43%，对应市值增加约40亿元。

为什么平躺了四年的股价突然涨了起来？与疫情防控有关！根据市场传言，热炎宁合剂可以促进奥米克隆感染者的核酸转阴，而神奇制药的子公司孙公司刚刚授权了一家湖南公司生产该产品。但该产品年内营业收入不足百万元，对神奇制药毛利贡献不足10万元。

2013年，神奇制药借壳上市后，盈利能力普遍较差。2013年至2021年，虽然公司营业收入翻番，但归属于上市公司股东的净利润却出现了倒退。

一直被诟病的是，神奇制药营销力度很大，每年几乎一半的营业收入都投入在营销上。2021年营销费用高达10.54亿元。正是这些巨额费用吞噬了利润，导致公司净利润持续下滑，净利润率只有3%左右。

不确定的传言催生了40亿市值。

神奇制药就是“神奇”，股价连收六个涨停。

k线图显示，2018年10月底，神奇制药股价不足5元/股。到今年10月25日，收盘价为5.45元/股。这四年间，股价偶有表现，但难以改变整体持平的趋势。

然而，自今年10月26日以来，神奇制药的股价发生了巨大变化。10月26日和27日，其股价分别上涨3.30%和2.66%。28日、31日、11日连续三个交易日强势涨停，连封三板。经过几天的调整，股价在11月9日再次走高，当日上涨3.69%。11月10日至17日，连续六个交易日，强势涨停，六连板。

在此期间，神奇制药发布了4次股票交易异常波动风险公告。其中，11月14日和16日发布的股票交易异常波动公告最受市场关注。

长江商报记者发现，在前两次股票交易异常波动风险公告中，神奇制药并未说明股价大幅上涨的原因，只是简单表示“生产经营正常，内外部经营环境未发生重大变化，不存在预计发生重大变化的情形。”在11月14日和16日的公告中，神奇制药表示，公司关注到了热炎宁合剂的报道。经核查，该公司及下属企业未取得药品生产批准文号。“神奇”牌热炎宁颗粒是湖南正清药业集团有限公司授权神奇药业子公司重庆神奇康正药业有限公司品牌生产销售的产品。截至目前，该产品年内销售收入不足100万元，占公司当期营业收入的比例不超过0.06%；对公司当年毛利的贡献不足10万元，占公司当期净利润的比例不超过0.18%。截至目前，该产品的经营和销售不会对公司业绩产生重大影响。

长江商报记者梳理发现，近日，市场上有传言称，热炎宁合剂可促进奥米克隆无症状和轻度感染患者的核酸转阴，为中医药治疗新冠肺炎的临床疗效提供了新的循证依据。颜宁合剂由蒲公英、虎杖、败酱草和半枝莲组成。该药物是一种多组分、多靶点、多途径的中药制剂，具有抗炎、抗病毒的作用，广泛用于呼吸道感染和肺炎的临床治疗。与对照组相比，热炎宁干预组患者的核酸转阴时间和住院时间明显缩短，无症状向轻度的转换率明显降低，无症状感染患者新症状中发热、咳嗽、咯痰的比例明显降低。

不过这些目前只是传闻，真假不得而知。这些传言还需要权威部门证实。更何况，上述传言只是一家之言，并没有经过足够的实验证实。另外，即使传言成真，效果如何，是否有副作用都是未知数。

市场似乎并不惧怕神奇制药的澄清。17日，神奇制药股价继续涨停，收于12.94元/股。这一股价较本轮行情开始前的5.45元/股已经上涨了137.43%。

截至17日收盘，神奇制药市值约69亿元，较10月25日增加近40亿元。可见，不到百万元的营业收入，十万元的毛利，诞生了40亿元的市值。

本轮行情启动以来，神奇制药已经五次登上龙虎榜。无论是买入还是卖出，交易金额前五都没有机构。所以，是游资在炒作神奇制药。

销售费用吞噬了仅3.32%的净利率

传言神奇制药在二级市场创造了神奇，但改变不了公司基本面。

神奇制药，原名永生数据，1992年进入a股市场。2013年，永盛数据完成对神奇药业和百强药业的收购，于是神奇药业实现借壳上市，神奇集团药业完成整体上市。

借壳上市后，神奇制药表现不佳。2013年至2018年，公司营业收入从9.29亿元增长至18.53亿元，基本实现翻番。但净利润波动频繁，从2013年的1.12亿元到2015年的2.17亿元，之后连续三年下降，2018年仅为1.06亿元，扣除非经常性损益后的净利润不足1亿元。2019年，其营业收入继续增加至19.28亿元，而净利润下降至不足1亿元，仅为8400万元。

2020年是历史性的一年。当年公司营业收入18.19亿元，同比下降5.63%，而净利润和扣非净利润分别为-3.41亿元和-3.45亿元，均为亏损，同比下降506.32%和519.06%。

2021年经营业绩回暖，营业收入23.03亿元，创历史新高，同比增长26.61%，净利润7000万元，同比增长120.41%。

今年前三季度，公司实现营业收入17.13亿元，同比微增0.57%，净利润0.55亿元，同比增长4.57%，扣非净利润0.56亿元，同比增长123.32%。扣非净利润虽翻倍，但仍少于2013年借壳上市同期。

从2013年以来的经营业绩数据来看，神奇制药的营业收入基本实现了翻番，但净利润不增反降，基本是在倒退。扣非净利润更明显，2015年后继续下降。

为什么会出现这种不正常的现象？除了神奇制药自身产品市场竞争力弱，还与营销费用高有关。

2013年以来，神奇医药产品综合毛利率呈下降趋势，2014年最高达到78.70%，2017年以来下降至60%左右。

60%的毛利率算是高毛利率，相比之下净利润率低得可怜。公司净利润率持续下降，从2014年的13.98%下降到2017年的10%以下，2019年的4.18%，2021年和今年前三季度的2.95%和3.32%。

毛利率高，净利润率低的原因是销售费用高。2013年至2018年，神奇制药销售费用从4.58亿元增长至8.25亿元，年均约6.9亿元。2019年至2021年，其销售费用分别为8.82亿元、9.13亿元和11.35亿元，逐年增长。2020年和2021年销售费用分别占当期营业收入的50.19%和49.28%，营业收入的一半用于销售。

超过70%的销售费用是营销费用。神奇制药2020年9.13亿元销售费用中，业务学习交流费、广告费、产品推广费、咨询费、促销费为8.26亿元，占销售费用的90.47%。2021年营销费用为10.54亿元，占销售费用的92.86%。近两年营销费用占营业收入的45.41%和45.77%。

这些数据表明，公司投入的营销费用吞噬了净利润，导致净利润与营业收入严重背离。