南芯科技明日上会，英特尔、红杉入股，毛利率低于同行

据了解，上海南芯半导体科技股份有限公司的IPO申请将于11月18日通过上海市发审委审核，中信建投(行情601066，深交所)证券为其保荐人。

本次冲刺科创板，公司拟募集资金16.58亿元，用于高性能充电管理及电池管理芯片RD及产业化、高集成度AC-DC芯片组RD及产业化、RD及汽车电子芯片产业化、测试中心建设及补充流动资金。

截至最新招股书，公司控股股东、实际控制人为阮，曾任职德州仪器，现任南芯科技董事长兼总经理。阮直接持有公司20.2169%的股份，担任慕辰信息和员工持股平台袁牧信息的执行事务合伙人。有权代表慕辰信息和袁牧信息行使15.9866%股份的表决权，合计控制公司36.2035%的股份。

值得一提的是，在南新科技的股东中，还有英特尔、红杉陈豪、元和裕华、小米基金、OPPO通信等明星资本机构，分别持股3.3344%、6.5497%、0.3636%、2.3740%、4.1679%；此外，国资背景的上海收藏家也位列其中，持股比例为6.8828%。

1.综合毛利率低于同行。

南芯科技是一家模拟和嵌入式芯片设计企业，专注于电源管理领域。公司现有产品涵盖充电管理芯片、DC-DC芯片、AC-DC芯片、充电协议芯片和锂电池管理芯片。

近年来，全球模拟芯片市场主要由TI、ADI、英飞凌等国际巨头主导。2021年，全球前十大模拟芯片供应商约占总市场份额的62%。

但南新科技在细分领域有一定的竞争优势。根据Frost amp沙利文的研究数据显示，基于2021年的出货量，公司电荷泵充电管理芯片全球第一，buck-boost充电管理芯片全球第二，中国第一。

从应用领域来看，2019年和2020年，公司产品主要应用于除手机以外的消费电子市场，主要包括笔记本/平板、适配器、移动电源等。，其营收占比从2019年的95.6%下降至2022年上半年的20.25%；2021年以来，公司在手机市场使用的产品收入大幅增长，占比从2020年的3.53%增长到2022年上半年的74.88%。

可以发现，2021年公司电荷泵充电管理芯片收入大增。

受益于此，公司营收实现快速增长，净利润由负转正。2019年至2022年1-6月报告期内，公司营业收入分别为1.07亿元、1.78亿元、9.84亿元和7.76亿元，对应的净利润分别为-985.34万元、-797.50万元、2.44亿元和2.02亿元。

公司表示，2019年和2020年净利润为负主要是由于公司RD投资确认的大额股份支付及实施股权激励所致。

报告期各期股份支付金额分别为774.31万元、809.76万元、1512.39万元、707.79万元；RD费用分别为2487.16万元、3850.12万元、9359.00万元和7025.65万元，RD费用率由23.14%降至9.06%，低于同行业可比上市公司。

毛利率方面，受产品结构变化和单价提高影响，报告期内，公司综合毛利率分别为37.80%、36.37%、43.07%和43.84%，呈上升趋势，但仍低于可比公司。

值得注意的是，2022年以来，由于下游行业总需求下降，2021年行业核心短缺逐渐缓解，2022年1-6月公司新增订单明显下降，在手订单单价也有所下降。预计2022年收入12-13亿元，2023年收入增长15%-25%，增速放缓。

2.依赖前五大客户

目前，南芯科技的产品主要应用于消费电子行业，其下游客户包括荣耀、小米、OPPO、Anker、米子、海康威视、DJI、沃尔沃等。

报告期内，公司主要客户为曾友强集团、国讯电子、环胜集团、荣耀、魏健集团、安宏电子等。前五名客户的销售收入合计分别占当期营业收入的62.94%、63.00%、61.37%和77.52%，客户集中度较高。

其中，增友强集团自2021年起成为公司第一大客户，销售收入占比从22.97%提升至32.46%，存在依赖单一客户的风险。如果未来主要客户或终端品牌厂商的经营情况和采购策略发生较大变化，将对公司经营业绩产生较大影响。

此外，公司的供应商集中度也很高。目前，公司的主要晶圆供应商包括SMIC、华虹集团、东方高科等。其主要封装测试供应商包括长电集团、华天集团、嘉盛半导体、钟浩科技等。

报告期内，公司对前五名供应商的采购量分别占生产采购总量的93.88%、90.90%、88.86%和91.98%，占比较高。晶圆制造和封装测试行业集中度较高，满足公司技术和生产要求的供应商数量相对较少。因此，公司很容易受到供应商产能调度等因素的影响。

3.结论

南芯科技凭借电荷泵充电管理芯片进入手机市场，在其领域占据了一定的市场份额，提高了盈利能力。然而，今年以来，全球手机、电脑等消费电子市场的出货量出现下滑。在下游需求疲软的背景下，公司可能难以维持高增长业绩。