天利股份沪主板上会，采购集中度较高，毛利率明显低于同行

11月17日，新疆田丽石化股份有限公司在沪市主板召开会议，保荐机构为光大证券(行情601788，诊股)。

田丽股份是一家专业从事C5产业链、C9产业链、乙烯焦油产业链相关化工原料及化学品研发、生产和销售的企业。招股书显示，本次发行前，田丽集团直接持有公司65%的股权，为公司控股股东。公司的实际控制人为克拉玛依市独山子区国有资产监督管理委员会，持有公司控股股东田丽集团100%的股权。

股权结构图、招股说明书

本次申请上市，田丽股份有限公司拟募集资金用于3万吨/年C9冷聚树脂改扩建项目、3万吨/年DCPD氢化树脂项目、信息化建设项目及补充流动资金项目。

募集资金使用情况、招股说明书

采购集中度高。

招股说明书主营业务收入分类明细

招股书显示，2019年至2021年，田丽股份营业收入分别约为18.44亿元、17.44亿元和25.26亿元，对应的归母净利润约为3900万元、1.3亿元和2.68亿元，呈整体上升趋势。

合并利润表、招股说明书主要数据

报告期内，田丽股份综合毛利率分别为14.92%、18.78%、19.89%，呈上升趋势。毛利率明显低于同类行业上市公司平均值，主要是产品结构不同所致。公司毛利率主要受宏观经济、原油价格波动、市场供求变化、产品结构和市场竞争的影响。

与同类行业上市公司综合毛利率比较，招股说明书

事实上，公司产品中的直接材料占主营业务成本的比例很高。如果原材料价格上涨，可能会提高公司的生产成本。

田丽股票的购买高度集中于独山子石化公司。报告期内各期中石油独山子石化公司采购金额占当期营业成本的60%以上，占比较高。

目前，我国乙烯产能主要分布在中石油、中石化等企业。上游行业的竞争格局和公司所处的地理位置决定了公司向中石油独山子石化公司采购的金额较大。虽然多年来双方合作关系良好，但不排除未来双方因利益不同而产生变化，影响公司运营。

RD的费用率远低于同行。

田丽股份拥有相对完整的C5、C9和乙烯焦油产业链。但如果不能根据市场变化不断创新和投入研发，加大新技术和新产品的研发力度，或者新技术的产业化进程不如预期，就可能影响公司产品的市场竞争力，从而影响经营业绩。

2019年至2021年，田丽股份的RD投资分别为300.3万元、518.7万元和1295.12万元，占各期营业收入的0.16%、0.30%和0.51%。虽然RD投资随着公司收入规模的扩大而增加，但RD费用率远低于同行业上市公司的平均水平。

对比同类行业可比上市公司的RD费用率，招股说明书

公司的RD费用主要由职工薪酬、材料成本、折旧成本等构成。报告期内，人工成本占比超过46%，占比较大。

随着行业竞争的日益激烈，高素质人才的争夺也日趋激烈。虽然公司经过多年的积累，已经建立了一支专业的技术团队，但是一旦公司的主要技术人员流失，得不到及时补充，就有可能影响公司的技术研发和工艺改进。可见公司高端人才队伍建设有待加强。

RD费用的构成，招股说明书

短期偿债能力有待提高。

田丽股份所在的化工行业属于重资产行业，固定资产规模大，占总资产的比重高。由于化工行业和市场的周期性变化，公司部分生产装置可能间歇性开工并造成损失，或因生产技术和工艺升级等因素导致公司固定资产减值。

截至报告期末，田丽股份主要生产设备装置综合完工率为49.07%，公司主要生产装置每五年进行一次大修。未来非常规维修可能会影响公司的生产经营。

各报告期末，公司资产负债率分别为51.94%、37.42%和22.01%，流动比率分别为0.43、0.38和0.75，速动比率分别为0.27、0.15和0.15。公司主要短期偿债指标低于同行业上市公司平均水平，短期偿债能力有待提高。由于公司固定资产投入较大，目前经营所需资金主要通过银行融资解决，融资渠道相对单一，使得公司的流动比率和速动比率较低。

与同类行业可比上市公司的流动比率和速动比率相比，招股说明书

未来如果市场需求低迷，公司产品销量下降，回款速度放缓，可能会影响公司流动资产的流动性，因此存在一定的流动性风险。

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作为一家国有化工企业，田丽股份近年来业绩呈现整体增长趋势，规模越来越大。同时也存在采购集中度高、毛利率低于同行等问题。公司短期偿债能力有待提高。在行业竞争日益激烈的情况下，田丽加大RD投资，通过不断的技术创新提高竞争力势在必行。