上涨是市场最紧张的时候。
10月31日，上证综指一度达到2885点，悲观情绪阴云密布。然而，从11月开始，攻防突变。短短三周，腾讯控股涨幅近50%，招商银行、贵州茅台(行情600519)、海天叶巍(行情603288)、美的集团(行情00333)等蓝筹股涨幅均在20%左右。
但是，对于一个理性的投资者来说，他既不会因为股市的上涨而欣喜若狂，也不会因为股市的下跌而郁郁寡欢。理性的投资者坦然接受股市的波动，就像他们接受自然界四季的变化一样。
正如《共同基金常识》开篇提到的故事:园丁对总裁说:“在花园里，植被是按季节生长的，有春夏秋冬，然后是春夏。只要植被基础没有受损，它们就会顺利生长。”“这是我很久以来听到的最激动人心、最乐观的观点，”总统感慨道。我们许多人忘记了自然和人类社会的相似之处。"
总统还说，“就像自然一样，从长远来看，我们的经济体系保持稳定和理性，这就是为什么我们不必害怕自然法则...我们接受不可避免的季节性变化，但担心经济周期的变化。”
虽然股市有一个难熬的冬天，但迟早会过去的。就像自然界四季更替所蕴含的道理一样，股市的冬天我们要做的不是连根拔起，而是积蓄力量，坚守信念，相信春天和夏天一定会到来。
不要害怕熊市。
股市冷热交替的背后，是不可改变的人性。形势好的时候，股价稳中有升，身边的人都在股市赚钱，大量投资者在贪婪的驱使下涌入市场，股价被推高到不可持续的泡沫状态；每个泡泡下都有一根针在等着。随着泡沫的刺破和情绪的逆转，股价节节败退，投资者在最黑暗的底部大量退出，恐惧主导市场。
数百年来，人性被反复证明难以改变，贪婪与恐惧交替。股市的周期就像四季，只是股市的周期更长。a股的周期大概是七八年，美股是十几年。
上世纪八九十年代，美股是20年的大牛市，本世纪初是10年的熊市。熊市那么长，下跌那么猛，身处其中的人几乎忘记了冬天之后还有春天和夏天。
道琼斯指数在1999年达到11568点的峰值，但在2009年达到最低6469点，2009年收于10428点。但是，2010年之后，美国股市是10多年的大牛市。道琼斯指数从10000点开始，最高点在2022年1月达到37000点。
a股是一个正在寻找估值之锚的新兴市场。上证指数从1990年的100点起步，到目前为止的涨幅实际上是30年的30倍左右。但牛短熊长，大量投资者在错误的时间进出。股市冬天感觉特别漫长寒冷。
2001年到2004年，上证指数有四年的大熊市。上证综指从最高的2245点跌至998点，但随后在2006年和2007年大幅上涨。上证指数一度从1000点达到6124点。2010-2013年是长达四年的熊市，上证综指在2014年和2015年上半年再次翻番。
在目前的时间点上，投资者能看到的是估值处于历史底部，但市场会怎么走，永远只能从后视镜里看到。但是不管冬天有多黑多长，春天和夏天一定会在前面等着。
冬天是播种的季节。
投资者害怕熊市，但冬天是理性投资者播种的季节。20世纪最著名的反向投资大师约翰·邓普顿曾经说过:“买入的最佳时机是悲观情绪最严重的时候。那样的话，大部分问题都可以解决。”
A的股票投资者张尧和王文奉行的投资原则是“在底部形成巨量仓位”。日本投资者王文曾说，正是因为股价越来越便宜。当股价低迷到一定程度，公司的内含价值与日俱增，基本面与股价的背离越来越大。就像火山爆发一样，股价迟早会爆发。
反向投资需要投资者对价值的洞察和飞刀的勇气，了解不多的普通投资者不一定能练出来。水果基金王国斌曾经说过，投资要简化，非常复杂的投资策略是不可操作的。高估卖出和低估买入的能力对投资者来说太高了。真正好的策略是选择一些伟大的公司一起成长。
对于普通投资者来说，有一个简单而明智的投资方法，那就是忘掉熊牛，买入低成本的指数基金，并坚持下去。股市的四季周期是由投资者的情绪决定的，情绪决定了市场的冷热和估值的高低。但从10多年来看，股市的回报最终是由上市公司基本面决定的，估值影响不大。
估值就是投资者愿意为每元每股收益付出多少。股市寒冬，PE往往在10倍左右，而股市盛夏，PE往往高达25倍甚至更多。但长期来看，由于均值回归的存在，一个牛市的高估往往会被后续的熊市所修正。长期来看，投资者赚的是企业基本面的钱。
根据先锋基金创始人约翰·博格的统计，美国股市从1900年到2016年9.5%的年均回报率几乎都是由企业创造的，只有0.5%来自估值变动。
根据a股数据统计，2012年至2021年10年间，中证500指数年化收益为8.44%，沪深300指数年化收益为7.73%，申万绩优股指数年化收益为11.68%。
美国股票近两个世纪的数据也显示，股票经过通胀后的长期年化平均收益率一直在6.5%-7%之间。这个数据也被称为西格尔常数，是沃顿商学院教授杰里米·西格尔发现的。意味着在过去的两个世纪里，股票市场投资者的财富每10年翻一番。
在1993年巴菲特致股东的信中，巴菲特首次谈到了指数基金。他写道，“通过定期投资指数基金，一个一无所知的业余投资者往往能击败大多数专业投资者。”
2007年底，巴菲特曾立下“十年赌注”。在巴菲特2018年致股东的信中，他再次完整披露了这场“十年赌注”的数据:标准普尔500指数以8.5%的年化收益率碾压全部五只对冲基金组合。除了2008年股灾，这5只基金整体的收益率在随后的9年里每年都落后于指数基金，其中一个组合。
巴菲特说:“从长期来看，确实有一些有经验的人可以跑赢标准普尔500。但是，在我的生活中，我已经提前判断出，大概有10个专业人士能如我所料完成这一壮举。当然，肯定有成千上万的我从未见过的指数超越。毕竟跑赢指数也不是不可能。然而，问题是，大多数试图跑赢指数的基金经理最终都会失败。”
巴菲特还表示，这一押注还表明了另一个重要的投资教训:尽管市场总体上是理性的，但偶尔也会做出疯狂的事情。你不需要超群的智力、经济学学位，也不需要了解阿尔法值、贝塔值等华尔街术语，就能抓住当时的机会。当时，投资者需要的是一种忽略乌合之众的恐惧或热情的能力，而是专注于一些简单的基本面。此外，愿意长时间给人留下令人厌烦的印象——甚至看起来像个傻瓜——也是必不可少的。
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