洛阳玻璃600876：进军薄膜太阳能电池市场收购、自建稳步扩张

事件:公司公布2022年1月一季报，22Q1营收10.1亿元，同比+18.0%；归母净利润1.1亿元，同比增长-25.1%。点评:光伏玻璃产能稳步扩张带动22Q1销量同比增长。2021年，公司先后完成对北方玻璃和自贡新能源的收购，新成立洛阳新能源公司。从事新能源业务的子公司增至7家，分布在河南、安徽、江苏、河北、四川等5个省份。受益于此，公司销售额同比增长，带动22Q1营收同比+18.0%。成本上升和价格下降并不能增加利润。第二季度受到纯碱、燃料等成本上涨的影响。以及产品价格同比下降。公司22Q1综合毛利率同比-29.2pt至11.3%，环比+2.8pt。信托集团薄膜太阳能电池资产，适时收购目标公司股权。2022年4月29日，公司宣布托管凯盛科技集团持有的成都CNBM 55%股权和瑞昌CNBM 45%股权。标的公司成都钟健建材和瑞昌钟健建材均为薄膜太阳能电池和太阳能生产设备的生产和销售公司，市场前景良好。未来公司将根据战略布局和业务发展需要，适时收购目标公司股权，进一步扩大公司业务规模和市场竞争力。处置子公司股权，提升22Q1业绩。2022年4月，公司转让三家全资子公司股权完成交割，标的资产价格为5.4亿元。22Q1公司投资收益录得7000万元，同比增加+7000万元，大幅增加公司利润。公司光伏玻璃规模处于快车道，盈利水平潜力较大。预计2024年我公司产能较2021年复合增长率有望达到69%。最近公司明显加快了产能扩张的步伐。相比行业龙头福莱特，我们认为公司盈利水平潜力较大，公司规模效应即将迎来拐点。大窑和新生产线的持续释放有望改善公司单位成本，2021年募集额外资金有望帮助规模扩张，降低公司融资成本。维持“好于市场”评级。预计2022~2024年我公司EPS分别为0.37、0.98、1.77元/股。我们给予公司2023年20 ~ 25倍PE，合理价值区间19.60~24.50元/股。风险提示。纯碱和燃料成本的上升侵蚀了利润；光伏安装和玻璃通透性改善进度低于预期；公司新增产能推进缓慢。