目前市场已经从政策预期博弈阶段进入政策效果博弈阶段，呈现出主线不清、博弈高、轮动快三大特点。反而预示着市场全面修复的趋势更加明朗。目前市场处于政策驱动的上半场，在经济恢复到新的平稳状态之前，不会进入业绩驱动的下半场。
配置方面，建议继续围绕政策利好最明显的三条主线均衡配置。一方面，从市场修复的阶段来看，随着防疫措施的灵活调整和稳定房地产政策的持续发力，经济正在逐步寻找新的企稳状态。市场密切关注适应“二十条”的过程，不断对防疫政策的实施效果进行博弈。与此同时，房地产链的复苏节奏具有很大的不确定性，围绕房地产政策效果的博弈仍在继续。另一方面，从市场的特征来看，风险偏好全面回升，活跃资金仓位依然较低，做多意愿明显升温。而基本面和市场修复的节奏具有很大的不确定性，导致市场初期主线不清晰，修复的大方向高度明确，导致交易行为博弈程度很高。股票转让、增量入场、低位滚动交易推动行业板块快速轮动。
海通证券:债市下跌是对股市的小扰动，年内第二波行情正在进行中。
目前市场有两个热点话题，一个是债市对股市的扰动，一个是风格是否切换。①债市下跌对股市的影响取决于背后的逻辑。这次宏观流动性背景没有改变，债市下跌对股市是小扰动。②银行地产类似于2012年底和2014年底的低估和配置不足，但地产的基本面走势不同于股市的微观资金结构。这一次，这是一个翻跟头，而不是风格的转变。③年内第二波行情进行中，高景气成长性较好，如数字经济、新能源。
中信证券:市场由反弹转为震荡。注意三条投资线索。
随着前期几个利好的兑现，近期市场由反弹转为震荡。回顾年底的市场，下一个重要的催化点就是年底的政策主线。从以往的案例来看，要注意三点:1)在中央经济工作会议的主题上，经济复苏时以改革为主，经济疲软时以稳增长为主；2)工作经济会议提到“稳增长”时，后续基建增速可能跟进；3)近几年中央经济工作会议前后，市场以稳定为主，而不是大起大落。
年终移动大战下的行业精选线索。1)以防疫优化为线索，新冠肺炎医药产业链(药物治疗+疫苗)正迎来需求增量空间。其中，在药物治疗方面，政策面上，通知提到，发挥中医药独特优势；需求方面，居民对感冒和呼吸类药物有需求。在疫苗方面，海外主要经济体的疫情数据与疫苗接种率有很强的相关性。目前，我国老年人口疫苗接种率仍有待提高。综合来看，预计需求增量+低估值、低拥堵确定性的医药板块可能有望迎来更为弹性的表现，具体关注中药、口服药、疫苗、药房、医疗器械等子行业。2)最近游戏、新创等产业政策也是频出。我们认为年末市场可以选择叠加产业政策和后续中期景气的产品，主要针对2023年业绩增速高的板块，重点关注科技成长，选择安全主题下的半导体设备/材料、新创、军工。高景气关注2023年仍有高业绩增长率的风/光/储。3)稳增长线索下的新基建，包括新能源基建、新TMT基建、新医疗基建。
国泰君安证券:政策底和市场底已经实现，股票每次下跌都加仓。
春寒料峭，晨光初现，股票下跌加仓。政策的底部和市场的底部已经看到了。现实约束在于基本面底部尚未见顶。甚至因为短期防控的压力和基本面挑战在加大，股市也很难重现。比如2020年6月和2022年5月，从底部爬上来，然后拉起。更可能的路径是通过震荡和反复向上推。但对于股票策略，预计拐点后的震荡调整是布局的机会，股票跌了就加仓。
新年布局，关注传统世界的恢复和新兴的增长趋势。股票投资者仍处于谨慎阶段。政策频出，防控优化，只是说明目标天平向经济倾斜，经济的绝对低点并没有那么重要。相反，需要考虑的是修改2023年长期预测的可能性。下一阶段的投资在内需中寻找机会。一方面是政策修正带来的传统世界的恢复，比如上证50；另一方面，重新撬动房地产驱动向制造业驱动的趋势转变带来的新兴成长机会，比如科创50。
CICC:积极看待政策边际变化，建议渐进式布局。
虽然政策对经济的传导和经济改善的效果仍需进一步观察，但我们认为疫情防控和房地产政策变化的信号意义值得关注。市场前期已经具备了很多局部底部的特征，预期改善的关键在于基本面的修复。建议投资者逐步布局仓位。我重申，我对未来12个月的a股市场持中立和积极的看法。在政策调控、疫情防控、房地产调整等因素的影响下，中国经济韧性继续像弹簧一样被压缩。一旦这些因素中的部分或全部得到缓解，增长反弹可能会超出预期。
建议:政策支持领域可能仍有相对表现。1)预期较低，受政策边际变化影响较大的领域，如受疫情影响的地产链条和消费，包括食品饮料、家用电器、轻家居产品等。；2)国内具有高景气度、政策支持和竞争力的制造业成长轨迹，包括科技软硬件、高端制造业、军工等。3)股价调整相对充分，中长期前景需要明确的领域，如医药、互联网，配置时机需要等待政策的预期变化。
兴业证券:深秋行情前行，关注三条主线。
深秋，市场还会继续前行。1)随着政策的放松，市场此前对经济下行和房地产风险的担忧正在化解，市场的悲观预期迎来边际改善。2)外部影响也在减弱。此前8、9月份，美债利率上行、海外市场动荡、大国博弈、人民币汇率贬值等外部风险持续抑制风险偏好，外资大量流出冲击市场。最近美国10月CPI低于预期，导致美债利率和美元指数下降，外资回流。自11月11日以来，内地证券交易所北上资金已流入469.5亿元。3)从估值和股权风险溢价来看，当前市场仍处于性价比较高的底部区域。虽然11月以来市场有所回暖，但截至11月18日，上证综指(12.2倍)、创业板(39.5倍)的PE估值仍处于历史底部。与此同时，股权风险溢价分别处于2010年以来78.9%和96.1%的历史高位。
结构上，继续关注“信任军医”、“新半军”、“科技创新”三条主线。1)“新军医疗”:近期新军医疗迎来密集的政策催化，包括新创、云计算、航空装备、创新药等多个子行业。明年的绩效水平有望提高。因此，从景气度、估值、拥堵、资金、政策等角度来看，“新君威”短期内仍有进一步上行的动力。中期有望继续受益于预期改善下的基金仓位补充和估值修复，长期满足国家“加强科技创新领域自主可控”、“维护国家安全”、“完善公共卫生体系”的发展需求。其当前位置的配置价值已经凸显。2)“新半军”:拥堵仍处于较低水平。近期出现主力资金净流入的拐点，多路资金加仓。并且根据我们独家打造的分析师预期修正力度先行指标来看，仍然处于上升趋势，说明修复并没有结束。3)科技创新:我们认为当前的科技创新不仅是短期的修复，也是类似2012年创业板的中长期机会。经过去年下半年以来的系统性调整，随着海外扰动逐渐消退，国内着眼于长期的“国家安全”、“独立”、“高质量发展”，估值和持仓处于底部，我们认为科技创新板或类似2012年的创业板将成为a股新周期的主要方向。
华安证券:反弹仍处于初级阶段。
上周债券市场利率飙升导致货币政策转向担忧，国内疫情频繁蔓延制约经济修复甚至担忧政策再次收紧，美债利率反弹。市场走势呈现前涨后跌，整体震荡。行业表现呈现出防疫相关方向强，新能源热轨、旅游链弱的特点。市场是否普遍关注反弹是否会持续？我们认为，本轮行情只是走向前期，反弹格局不变。一方面，利率飙升是短期流动性冲击造成的。目前央行加大了投放力度，预计后续利率会继续走低。现在说货币政策会收紧还为时过早。另一方面，国内的散发疫情主要与当前冬季有关，疫情防控的优化措施更关注适应主流毒株的感染特性，不会再收紧；一方面，美三债利率持续上行，目前缺乏基本面支撑。目前仍在反映75bp的加息预期降温，预计未来一段时间震荡下跌方向不变。
配置方面，新能源赛道长期主导方向不变，建议增加并重视其配置；防疫优化相关的医疗领域，如医疗器械、医药流通、逻辑较长的白酒等，仍有增长空间。继续看好市场反弹的情绪。
广东证券:夯实底部，布局疫损、边际宽松、自主安全三条主线。
在近期疫情防控优化调整、房地产政策边际宽松、外部流动性预期拐点的三重预期改善下，市场底部特征逐渐显现，修复趋势确定。但由于目前多重利好兑现以及近期债市快速调整，市场反弹可能难以一蹴而就。从历史经验来看，底部反弹仍然需要基本面数据的验证。
所以目前的市场可能还是以热点轮动的博弈特征为主。配置方面，关注三条主线:一是防疫优化下，早期受损板块的修复行情，如生物医药、航空、酒旅等板块；二是稳增长需求下的产业政策边际宽松，如房地产产业链和互联网等行业；第三，在安全长期的主题下，能源安全、自控、新创、中药等板块。
民生证券:a股反弹放缓，市场仍缺乏明显共识。
近期市场开始出现缺乏共识的特征，投资者基于对不同领域的基本面预期，仍在左侧交易:在10月底以来的三周反弹中，各周涨幅最高的行业不同， 并且前一周涨幅最高/较低的行业在本周始终处于垫底/领先位置:11月第一周反弹较多的行业是汽车和电力公司，但第二周排名靠后，11月第一周房地产表现垫底。 从本质上来说，市场的这种交易特征表明，目前并没有形成强烈的一致趋势，因此投资者选择布局“低级资产”，甚至蔓延到基本面还需要时间见底的电子板块。从历史上看，市场低位最重要的是估值达到自己低位分位数的资产。短期来看，低位修复后，缺乏共识的市场可能需要休整，我们之前对整个市场的乐观情绪开始明显下降。
虽然“买”前“卖”是未来市场的一个谜题，打破稳态结构的风险需要关注，但机会也值得期待。把握未来矛盾最好的工具依然是大宗商品:有色、石油、资源运输、煤炭；中国经济复苏仍有望在震荡中实现。看好地产和炼厂，利率上行趋势逐步确立。因为环境的特殊性，建议先投保再银行。成长领域看好元宇宙(主要是媒体)。
中邮证券:市场将持续强势反弹至明年1月。
近期大盘触底反弹后，a股震荡偏强，各板块轮动。上周医药、传媒、计算机、电子等超跌成长板块大幅反弹。从人民币贬值到升值，北方资金大幅净流入，前期卖出的消费等价值股大幅增加。受上周货币紧缩影响，债券市场波动加大，大量银行理财产品和固定收益产品净值大幅下跌。担心的固定收益+产品减权益并未出现，权益市场情绪总体平稳，性价比进一步提升。经济企稳、资金需求增加等信号表明，股市正在回暖。债券不一定进入熊市，股票大概率会遇到结构性牛市。
在多重利好因素影响下，结构性行情将继续增强投资者信心，收敛赚钱效应。快速反弹后，市场有望进入验证期，表现以震荡为主。短暂的犹豫之后，相信会持续强劲反弹到明年1月。
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